大量投机资金涌入加大了内盘锌价的波动性

   “周三空有色金属的内盘投资者有多悲剧啊！”国海良时期货有色金属分析师项楠发出这样的感叹。

　　周三日间沪锌大幅跳水，同时伴随着仓位的大幅减少。周四早盘沪锌却再次显著拉升，一举突破阻力位置，外盘锌并未出现趋势性的变化。“周三盘中沪锌快速下挫时入场的空头投资者，周四几乎面临被洗出去的境遇。”项楠说道。

　　消息面上，隔夜美国ADP就业数据超预期强劲，带动了对非农数据的乐观氛围。在中国宏观面放松微刺激的背景下，金融市场对“美国未来一段时间内维持低利率”的预期升温，这对有色金属价格构成支撑。

　　受此影响，周四沪市有色金属全线高开，其中沪锌走势最为亮眼。沪锌ZN1409合约高开后上冲至16320元/吨，创2013年2月20日以来新高。当日，上海金属市场现货锌均价为15950元/吨，较前一日上涨350元/吨。

　　供应方面，受多处主要矿山服务年限将至的影响，海外部分锌精矿呈现逐年减产趋势。有关资料显示，斯特拉塔在哈萨克斯坦的Kazzinc铅锌矿、加拿大的Brunswick（2013年二季度已关停产能）和Perseverance铅锌矿都存在明显的因矿山老化而导致的产量下滑。美国、印度等多家矿商旗下的铅锌矿产量也基本见顶，难以继续增长。另外一部分在产的矿山，由于长期开采，矿山品位不断下降，也将造成未来2—3年锌精矿的供应量趋于紧张。

　　国际铅锌研究小组（ILZSG）6月公布的数据也显示了锌矿目前供给短缺。今年1—4月全球锌市供应短缺107000吨，去年同期过剩32000吨。报告印证了今年以来全球锌冶炼产量增速无法跟上消费量的增长。

　　不过，对此有人表示怀疑，并指出若细查ILZSG报告后面的内容，可看到有两种截然不同的力量在发挥作用。一方面，中国是导致全球锌供应计算出现缺口的原因；另一方面，全球其他市场在1—4月期间存在14.5万吨的供应盈余。

　　据了解，中国在很长时间里都是商品级别锌的净进口者，这些进口并不真的全用来弥补国内市场缺口，而是在影子借贷市场被用于融资抵押品。

　　在此次行情发力之前，锌市已经沉寂了较长时间。“近期锌表现较强，使得大量投机资金涌入，这加大了内盘锌价的波动性。”项楠表示。

　　国信期货有色金属分析师顾冯达认为，沪锌呈现近低远高的正向市场结构，近期有资金大量涌入，有追涨炒作之嫌。

　　法国兴业银行(601166,股吧)驻伦敦的分析师Robin Bhar也表示，“自从国际铅锌研究小组（ILZSG）的数据公布后，投资者就大举买入期锌，但我对此持谨慎态度。”麦格理分析师Angela Bi表示，锌的涨势看似有些过度。

　　对于有色金属价格短期的大幅拉高，顾冯达表示并不过分乐观，他建议投资者短期观望，等待反弹衰竭的中期建立空头头寸。“预计LME锌价在2300美元/吨一线将迎来挑战，如能突破该位，则LME锌价将继续上涨朝向下一个目标位置2380—2400美元/吨区间运行。不过行情波动显示略有超买，未来几日或有修正。”