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大宗商品价格将维持低位运行

来源:鑫鼎盛期货莆田营业部转自东方财富网    时间:2015-11-11    浏览:3104次

       大宗商品价格下跌对中国既是机遇,也有挑战。我们应当主动把握市场环境的变化,加快产业调整和升级,实施积极的海外投资战略,推动“一带一路”的发展,增加战略资源储备,为未来经济的发展打下坚实基础。

  去年以来,全球大宗商品价格一路下滑,至今原油、铁矿石价格已经腰斩,原油从每桶115美元跌至每桶47美元,下降59%;铁矿石从每吨110美元跌至每吨50美元,下降55%;铜价从每吨7300美元跌至每吨5100美元,下降30%;铝价从每吨2100美元跌至每吨1500美元,下降29%;黄金价格从每盎司1370美元跌至每盎司1170美元,下降15%;大豆、小麦、玉米价格也分别下降40%、29%和26%。


 
  通货紧缩成为价格走低的主因

  关于本轮大宗商品价格下跌的原因众说不一,有人把油价暴跌归咎于美国页岩油的繁荣,有人则责怪沙特的石油政策没有令欧佩克达成限产协议,最常见的解释是全球经济增速放缓,抑制了对能源、矿产和农产品的需求。但如果我们将视线往前推进几年,就会发现这一轮商品价格的下跌,从根本上说,其实就是金融危机爆发后一种通货紧缩的表现。

  2008年金融危机爆发后,为了避免经济进一步下滑,世界主要经济体相继推出量化宽松的货币政策,随着大量货币涌入市场,资产价格上升,大宗商品的价格也不断攀升。2009年~2011年,石油、煤炭、黄金、有色金属、农产品价格均出现大幅度上涨,金价一路被推上每盎司1900美元的历史高位,铜价升至每吨10000美元,石油、煤炭和铝的价格年均增长30%左右,棉、糖价格远超过了金融危机爆发以前的涨幅。进入2013年,全球开始警觉量化宽松货币政策带来的恶性通货膨胀,于是美联储不断吹风可能加息,中国政府也开始采取收紧信贷的政策,欧洲各国更是尽最大努力削减财政赤字,这些政策给大宗产品市场带来重压,使价格发生逆转,开始逐步走低。实际上,本轮商品价格下跌的源头应当追溯到这一时期,其中有色金属价格转变得最早,于2013年之前就已有所反应,农产品跟随其后,最后才是石油和黄金。

  应当说,导致此次商品价格下跌的原因,首先是通胀预期的改变使大量投机资金撤离商品市场,转向股市、债市等更有发展前景的领域;其次是当价格泡沫退去后,呈现在我们面前的真实的市场,那便是有效需求不足和供给的严重过剩,这些过剩的产能有些是危机前投资建设的,有些则是金融危机爆发后在经济刺激政策下新建成的,它们在能源、矿产领域表现得尤为明显。过去三四年,铁矿石、煤炭、有色金属产业一直被产能过剩所困扰,市场供过于求,库存压力巨大,全球石油库存也连续5年处于历史最高水平。在需求方面,欧洲经济低迷、中国经济增速放缓是导致大宗商品需求不振的最重要原因,可以说欧洲经济自金融危机以来,一直没有真正走出困境,而中国在大规模经济刺激政策退出后,明显表现出经济增长乏力的势头,经济增长率从9%降至7%。众所周知,中国是世界上最大的铁矿石和铜的消费国和进口国,也是铝和石油的第一大进口国,中国经济减速必然给全球市场带来巨大冲击。

  促使本轮商品价格下跌的第三个重要因素就是美元走强和美元的加息预期。2013年以来,由于美国先于其他国家走上复苏之路,美元开始逐渐显现强势特征,至今升值幅度已在20%以上。由于世界上大部分商品都以美元作为国际贸易结算货币,美元走强,商品价格则趋弱,近年美元加息步伐的临近就更强化了这一特征,直接导致投资人抛售黄金、石油期货去购买美元资产。不过,值得注意的是,在2014年7月至2015年年初,美元突然大幅升值,造成国际石油价格出现断崖式下跌,这其中也不能排除美国利用强势美元打压油价、制裁俄罗斯的意图。从这一点看,石油价格在很大程度上还受到地缘政治因素的影响。

  市场供大于求价格维持低位

  从目前的经济发展状况看,世界经济仍处在危机后的深度调整期和缓慢复苏期,通缩的威胁仍没有减退。虽然美国已经走上稳步复苏的道路,消费者支出、劳动力就业、房地产市场都有所改善,但潜在的生产率增长依然疲弱;欧元区除自身结构性的问题,高失业率、人口老龄化、投资下降外,还面临着希腊危机、难民冲击等一系列严峻挑战,经济复苏任重道远;新兴经济体则要面对大宗商品价格下跌、资金外流、通胀加剧等多重风险,经济增速进一步下滑的可能性很大。因此,全球经济弱势复苏的格局在短时期内难以改变,未来一年,世界经济的发展仍会艰难曲折。近期,国际货币基金组织(IMF)进一步下调了今明两年的全球经济增长预测,将2016年全球经济增长率由之前的3.8%调降至3.6%,其中尤其对新兴市场国家的经济前景表示担忧,而这些都将影响到明年大宗商品市场的需求。

  在供应方面,明年全球能源、矿产、冶金、石化等诸多领域都将继续面临产能过剩的压力。一方面,前期投资形成的新增产能将陆续释放;另一方面,原有过剩产能的除清和去库存将是一个艰辛和渐进的过程,它有待产业结构的调整、企业的转型升级、兼并重组等,同时这也是一个各方力量激烈角逐、竞争和博弈的过程,绝非一两年可以完成。今天的国际市场与上世纪80年代后半期十分相似,当经济陷入低谷、需求极度疲弱之时,有些国家和企业并不是马上削减生产,反而会为抢占市场份额继续增加供应,这种恶性竞争在今年的国际石油和铁矿石市场表现尤为突出。2015年,沙特等国为保市场份额、打击页岩油和非化石能源,大幅度提高生产量,以低价出售原油。淡水河谷、必和必拓等矿业巨头也逆势扩大产量、产能,加强对市场的占有和垄断,以维持出口收入,这种局面在明年也未必能够改变。

  从货币层面看,2016年美联储加息已成定局,该举措将会吸引大量国际资本回流美国,美元自然升值走强。同时,明年美国经济将继续稳步复苏,强于其他国的经济表现也将力挺美元,从而使以美元计价的大宗商品价格受到进一步压制。

  除此之外,从地缘政治角度看,美国也会积极筹划布局、增强国际石油市场的影响,继续以低油价打击俄罗斯经济,再加上国际社会解除对伊朗制裁后,明年将有更多的伊朗原油进入市场。

  种种迹象显示,未来一年,甚至1~2年,国际大宗商品市场可能会持续呈现供大于求的局面,价格将维持在一个较低的水平,直至市场自身调整完成,过剩产能除清,价格才可能企稳回升。

  机遇与挑战并存

  从理论上讲,大宗商品价格下跌,中国应当是最大的受益者,因为我国60%的石油、70%的铁矿石和铜、50%的铝及30%的天然气需求依赖进口,大宗商品价格下跌可以使我们买到更多廉价的能源、矿产原料,进而降低经济的总体运行成本,促进国内消费,减轻下游加工行业的负担,但现实的情况远比我们想象的要复杂。

  近两年,由于全球经济低迷,中国出口受阻,国内房地产投资降温,我国的传统产业包括钢铁、冶金、煤炭、石油化工、机械,以及整个制造业普遍都陷入产能严重过剩的困境,产品滞销,企业盈利能力下降且运行艰难。在此形势下,国际大宗商品价格的下跌,对于这些传统产业无疑又是雪上加霜。因为我国能源、矿产的开采和加工成本普遍较高,没有价格竞争优势,当全球市场低迷,价格下跌,大量境外廉价产品涌入中国市场时,我们的许多产业毫无招架之力,只能被迫减产甚至关停。今年我国石化行业的开工率只有70%,矿山开工率仅为60%,煤炭企业开工率约50%左右,许多行业出现亏损。农产品市场同样如此,国际粮食价格的持续下跌,进一步加剧了国内外农产品价格的倒挂,大量进口农产品的涌入,使国内供需矛盾更加突出,给国内农产品销售带来巨大压力。

  当然,大宗商品价格走低也为我国增加能源储备和“走出去”、发展海外投资提供了千载难逢的好机会,政府应当鼓励企业逢低介入,积极收购境外能源、矿业资产,更多参与海外能源、矿产开发及下游加工业生产。为此,应积极设立各种境外能源、矿产投资基金,引导企业、证券公司、社会资本等多种力量共同支持企业境外投资活动,同时继续发挥政策性银行、商业银行对境外投融资的支持作用,并在税收、保险等方面给企业以支持。

  总之,大宗商品价格下跌对中国既是机遇,也有挑战。我们应当主动把握市场环境的变化,加快产业调整和升级,实施积极的海外投资战略,推动“一带一路”的发展,增加战略资源储备,为未来经济的发展打下坚实基础。

 

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